歡迎大家收聽由香港電台與投資者教育中心聯合製作的「金融熱話」專訪。投資者教育中心的職責是提升香港市民的金融理財知識和能力，並獲得教育局及四家金融監管機構的支持。

說到近期的矚目新股，應該離不開同股不同權公司及沒有收益的生物科技初創公司。這些我們稱之為新經濟的公司，是近年全球各大交易所爭相競逐的對象，大家或者聽過某些新經濟公司的名字，但未必知道它們的投資特點和風險，以及是否適合自己。今日我們請來投資者教育中心主席黃天祐，Kelvin，與我們上一堂課，講解關於投資新經濟公司的事情。

問：沒有收益的生物科技初創公司是新上市機制的一個焦點，這些公司有甚麼投資特點和風險？

答：與一般傳統的投資智慧不同，這些公司沒有往績和收入，只有科研成本，所以一定是虧損的。傳統用來評估公司合理價值的方法，例如市盈率、市帳率和現金流等，全部派不上用場。

投資者需要考慮生物科技公司或新經濟公司的前景，然而它們的前景也不能用數字來衡量。我們要考慮公司股東的市場地位和專業水平，以及管理層有否長時期在科技和生物科技領域做科研的經驗，這些都是相當重要的衡量準則。

問：如你所言，這些生物科技初創公司沒有往績，也沒有產品推出市場，投資者可以怎樣下投資決定。

答：這是一個英文稱之為counter-intuitive，即違反傳統智慧或大家直覺的問題。的確，我們不能用衡量一家成熟公司財務的慣常手法，來衡量這些公司的合理價值。這些公司將來的價值體現在科研成果，以及每期得到相關藥檢當局的認證。我們亦要考慮它們怎樣透過商業化手段，將醫療技術和醫藥推出市場，以及所採用的銷售平台。

可以說，這些公司的想像空間可以很大。即使公司管理層粒粒皆星，都是科研專家，但生物科技研發始終是很遙遠的目標，投資於這些公司，一定要考慮公司短期會否得到相關藥檢當局的認證，之後，就要考慮公司怎樣將科技商品化，變成產品，而銷售和成本又是多少。

任何新經濟公司，當有產品和服務推出市場，就一定會有收入，屆時，我們分析這些公司的方法，例如基礎分析，就會與其他公司一樣。

不過，對於新經濟公司，散戶要考慮股東和管理層過往在行業的權威性，以及是否屢創佳績，有很多新的科研成果得到認證和肯定。當然，即使他們是一張白紙，亦不代這些公司完全沒有價值，但衡量時就要考慮其他因素。當閱讀這些新經濟公司的招股書時，大家一定要看清楚管理層的質素，以及管理層和大股東過往的業績。

問：在同股不同權架構下，大股東的定義與以往不同，以前是靠持有股份和資產多，現在則是靠無形資產，例如遠見和過去對公司的貢獻，遊戲規則完全不同，這對公司和股東有甚麼影響？

答：首先，雖然香港現在才容許同股不同權公司，但在美國則不是新鮮事，當地的同股不同權公司有些信用和業績相當好，但亦有些是強差人意的。至於香港有採用同股同權的科技巨頭，這些公司的營運亦非常理想。因此，無論是同股同權，還是同股不同權，本身並非一種罪惡。

然而，對於同股不同權公司，股東特別是小股東要明白，除非是一些需要用同股同權投票的重大決策，否則，對於公司日常運作和經營，股東的權力會低於創辦人。

對於同股不同權公司，投資者著眼點應落在公司大股東或始創人怎樣體現公司的整體價值。試想想，不論是同股同權公司的小股東還是大股東，抑或是同股不同權公司的始創人還是其他公眾股東，大家的目標都是一致的，都希望公司的價值提高。

對此，投資者應著眼於公司過往和將來有甚麼行動，怎樣經營，以確保公司的價值提升。當公司小股東發覺始創人只是提升自身的價值，但小股東的利益卻受到損害，那麼，小股東可以考慮在股東會投票。雖然小股東的投票權低於始創人，但作為公司股東，即使投票權不同，仍然可以投票，至於投票結果怎樣則是另一回事。股票的投票權是有價值的。

問：雖然引入了同股不同權公司，但監管機構強調「一股一票」才是保障股東權益的最重要一環。本港散戶股東投票率低是一個事實，股東可以怎樣保障自己？

答：投資者教育中心孜孜不倦地教育和提醒投資者，不論公司採用同股同權，還是同股不同權，都會有股東會。股東會是一個讓股東與公司管理層和董事會溝通的良好和有效平台。

撇除一些差的公司，一般公司的董事會有執行董事、始創人和獨立董事，小股東出席這些股東會，公司董事會成員有很大的責任回應和解答股東的問題，雖然投票結果很重要，但如果小股東連出席股東會都不做，投票結果對於大家來說又有何意義呢。

因此，我們呼籲和鼓勵投資者，股票的部分價值來自投票權，那怕是同股不同權架構，股東還是有投票權的，而投票權不只是數票數，股東會會有答問環節，股東舉手發問，其實也可以積極體現小股東的權益。

問：我們經常強調「一票都不能少」就是這個原因，這是一種表態。對於投資新經濟公司，有甚麼建議給散戶投資者？

答：自二次大戰後，全世界人口在1960年代開始增長迅速，而人口老化則是現今全球一個大趨勢，各地政府開始著手管理人口老化所衍生的社會問題。香港作為管理優良和大型國際金融中心，有必要保持競爭性，吸納同股不同權及生物科技公司，但同時需要保障投資者，特別是小投資者。這些公司來本港上市時，投資者需要做足功課。

另外，我們建議投資者不要將所有財產押注在這些公司身上，並不要使用孖展。對於有盈利和收入的同股同權公司，我們固然不要使用孖展，量力而為，而對於包括同股不同權和生物科技這些新經濟公司，不要使用孖展認購，就更加語重心長。

對於已屆退休或即將退休的人士，這些股票是否適合他們亦是一個大問號。這些公司沒有收入，不會派息給股東，投資於這些公司的回報來自股價升值，但股價升值不會是短期情況，因為它們需要通過不斷研發，以將科技成果推出市場。財不入急門，對於已退休人士來說，要考慮清楚這些股票是否適合自己。

主持結語：在新上市機制下，投資者可以得到投資新經濟公司的機會。不過，投資永遠都是有機會賺錢，有機會蝕錢，新經濟公司亦不會例外。大家應該先了解新經濟公司的投資特點和風險，再作決定。想了解更多關於投資新經濟的事宜，可上錢家有道網站：www.thechinfamily.hk。