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管理南方恒生科技（3033）ETF的南方東英首席ETF策略師李雪恒
2021-01-07
恒生科技指數去年7月推出後，成為反映在港上市科技股整體表現的指標。其後相關投資產品順應而生，其中首隻掛牌追縱恒生科指走勢的南方恒生科技（3033）ETF同年八月底面世，掛牌當日卻鬧出軒然大波，在開市交易競價時段遭炒高至高於資產淨值1.6倍。有見及此，港交所事後「亡羊補牢」，個多月後將新上市ETF納入開市前交易時段的優化機制，在該時段新ETF的價格，只能較資產淨值升或跌15%。
南方東英首席ETF策略師李雪恒接受本台專訪時回憶，南方恒生科技ETF當日掛牌競價（At-Auction Order）時段出現供求不平衡情況，價格被扯上20元，港交所事後優化機制，首日掛牌ETF股價只能較資產淨值升或跌15%限制。他指，已往競價時段無上下限制時，曾有新掛牌ETF競價時段出現大溢價或大折讓，目經由無限制改為引入上下限一成半，對投資者加強了保障。今後新掛牌ETF，或ETF追縱指數成分股有變、股份拆細等，ETF競價時段波動性亦已收窄。
他補充，恒生科指早前加入京東健康(6618)作為成分股，沒有影響相關ETF表現，因基金追縱實物如指數權重變動增減相關資產。指數公司預早公布調倉日期、權重變化及新股快速納入機制等，基金有時間做好準備，運作過程如盈富基金(2800)及南方A50(2822)般簡單。
近月恒指公司正諮詢市場關於增加成分股數量意見。李雪恒分析，海外不少ETF追隨的指數，對成分股數目均沒有上限，只對市值、成交及盈利有要求。這些smart beta ETF或主題（thematic） ETF已成發展趨勢，恒指成分股數目不設上限正顯示這種趨勢，預期恒指及恒生科指會這個方向改變革，正是順應越來越多中概股回流，恒生科指料成為最能代表整個中國科技股市場的指數。
他表示，不少機構投資者如保險公司及退休基金喜愛投資主題板塊，反而高資產淨值客戶及散戶則喜愛投資一些已推出的指數相關ETF，如盈富基金、A50、滬深300及恒生科指ETF等，因經常留意到這些指數變動，媒體亦常報道；但機構投資者愛自行選股，傾向跟基金公司商討制定某些板塊指數ETF，不少指數公司如MSCI、富時及標普亦會接納提議。市場上出現不同主題ETF，背後其實多由機構投資者提出，掛牌後受歡迎，亦吸引到散戶追入。
李雪恒指，南方東英本身不會編製指數，但會因應客戶要求跟指數公司商討，對方會提出類近的指數作參考。由於海外市場掛牌的ETF日多，供機構投資者選擇多。南方東英主力提供A股及港股ETF，當中港股涉獵板塊廣，內地A股板塊亦正增多，不少機構投資者會於公司現有ETF名單中選擇，多於直接訂制一個新指數，再出相關ETF產品。
南方恒生科技ETF自去年八月推出至今，其資產規模由首日掛牌時的3億元，升至今天51億港元，並再推兩隻相關合成(synthesis)槓桿及反向產品（Leveraged and Inverse Products），分別是南方東英恒生科指數每日槓桿(2倍看升)產品（7226）和南方東英恒生科指每日反向(2倍看跌)產品（7552）。李雪恒指，新引入的槓桿及反向產品具獨特性，不宜長倉，策略跟長線持有南方恒生科技ETF不同。
他以上周一(28/12)阿里巴巴(9988)等科網企業被內地反壟斷調查為例，當日恒生科指由高位8070點急跌至7768點後反彈，同日南方東英恒生科指ETF只升3%，但2倍看升的(7226)急升6%、兩倍看跌的（7552）則跌5.9%，接近槓桿比率水平，顯示市場大量趁低吸納(7226)，這槓桿產品當日申購數字亦創新高，達2300萬元，基金需要於市場申購，再於二級市場提供貨源予投資者以穩定價格水平。
李雪恒補充，當日這ETF沽空比率急升，基金莊家要供貨以平衡價格，重申沽空比率上升不代表看淡：市場看淡者不會沽空一隻兩倍看好槓桿產品，因只要買入反向產品已可，故沽空比率上升只是莊家活動，好提供貨源予投資者以穩定價格。他重提南方恒生科技ETF上市首日表現，指當日掛牌時ETF只有3億元資產，但市場需求逾10億元，莊家沽空數量有限，遂令價格於掛牌首兩小時仍沖高至9元。今天南方恒生科技ETF市值逾50億元，成交已能滿足需求，除非遇上逾百億元買盤，否則大溢價情況應不會出現。
南方恒生科技ETF賣點是買賣差價窄、流通量高及市值大。但跟同系南方A50市值145億及盈富基金逾千億市值比較仍有距離。李雪恒估計，未來這ETF會成長至多大要視乎市況，儘管近日科網股受內地反壟斷政策針對，但長遠趨勢仍然看好，預期其管理資產規模（AOM）不斷上升，特別是越來越多中概股回流，加上全球對恒生科指認受性日增，海外市場亦開始推出同類相關產品如期貨、衍生工具，故海外及內地機構投資者會考慮吸納恒生科指ETF，其市場潛力大。
他說，恒生科指最大權重股份是ATMX，這四隻股份波動性大於ETF，分散風險能力低，不少持有ATMX的富人正開始轉持ETF以防科網股出現突發性拋售。他同意恒生科指波動性大，槓桿產品令回報加大，同時風險亦增加。所以相關槓桿及反向產品只宜短線操作，目前這類產品槓桿比率兩倍，不及美國同類產品三倍，但恒生科指波幅大，這槓桿水平已足夠，可為投資者因應手上科網股資產提供長短倉對沖選擇。
南方恒生科技ETF 去年八月底掛牌，開市即報20元天價，比資產淨值（NAV）高1.7倍。其後反覆回落至9月初低位6.875元。近月追隨恒生科指強勢沖高至8.6元高位。目前市場上有四隻追縱恒生科指的ETF，當中以南方恒生科技ETF市值最大，逾50億港元。其餘三隻尚有：恒生科技ETF（3032），目前市值近6億港元；華夏恒生科技（3088）ETF，市值逾4億。還有一隻由貝萊德推出的安碩恒生科技（3067）ETF，市值40億元左右。
分析指，投資恒生科指ETF關鍵是緊貼指數、市值大及流通量足，目前南方恒生科技ETF能滿足這數方面要求，這ETF相較其他對手收取的管理費較高，但其買賣差價較窄，適宜作短線投機或頻繁操作，建議候低於50天線以下即7.98元以下收集作長線投資，由於科指波動大，買入後若跌穿早前低位6.875元亦宜止蝕離場觀望。
訪問、整理：勞家樂
報道：李意琴
南方東英首席ETF策略師李雪恒接受本台專訪時回憶，南方恒生科技ETF當日掛牌競價（At-Auction Order）時段出現供求不平衡情況，價格被扯上20元，港交所事後優化機制，首日掛牌ETF股價只能較資產淨值升或跌15%限制。他指，已往競價時段無上下限制時，曾有新掛牌ETF競價時段出現大溢價或大折讓，目經由無限制改為引入上下限一成半，對投資者加強了保障。今後新掛牌ETF，或ETF追縱指數成分股有變、股份拆細等，ETF競價時段波動性亦已收窄。
他補充，恒生科指早前加入京東健康(6618)作為成分股，沒有影響相關ETF表現，因基金追縱實物如指數權重變動增減相關資產。指數公司預早公布調倉日期、權重變化及新股快速納入機制等，基金有時間做好準備，運作過程如盈富基金(2800)及南方A50(2822)般簡單。
近月恒指公司正諮詢市場關於增加成分股數量意見。李雪恒分析，海外不少ETF追隨的指數，對成分股數目均沒有上限，只對市值、成交及盈利有要求。這些smart beta ETF或主題（thematic） ETF已成發展趨勢，恒指成分股數目不設上限正顯示這種趨勢，預期恒指及恒生科指會這個方向改變革，正是順應越來越多中概股回流，恒生科指料成為最能代表整個中國科技股市場的指數。
他表示，不少機構投資者如保險公司及退休基金喜愛投資主題板塊，反而高資產淨值客戶及散戶則喜愛投資一些已推出的指數相關ETF，如盈富基金、A50、滬深300及恒生科指ETF等，因經常留意到這些指數變動，媒體亦常報道；但機構投資者愛自行選股，傾向跟基金公司商討制定某些板塊指數ETF，不少指數公司如MSCI、富時及標普亦會接納提議。市場上出現不同主題ETF，背後其實多由機構投資者提出，掛牌後受歡迎，亦吸引到散戶追入。
李雪恒指，南方東英本身不會編製指數，但會因應客戶要求跟指數公司商討，對方會提出類近的指數作參考。由於海外市場掛牌的ETF日多，供機構投資者選擇多。南方東英主力提供A股及港股ETF，當中港股涉獵板塊廣，內地A股板塊亦正增多，不少機構投資者會於公司現有ETF名單中選擇，多於直接訂制一個新指數，再出相關ETF產品。
南方恒生科技ETF自去年八月推出至今，其資產規模由首日掛牌時的3億元，升至今天51億港元，並再推兩隻相關合成(synthesis)槓桿及反向產品（Leveraged and Inverse Products），分別是南方東英恒生科指數每日槓桿(2倍看升)產品（7226）和南方東英恒生科指每日反向(2倍看跌)產品（7552）。李雪恒指，新引入的槓桿及反向產品具獨特性，不宜長倉，策略跟長線持有南方恒生科技ETF不同。
他以上周一(28/12)阿里巴巴(9988)等科網企業被內地反壟斷調查為例，當日恒生科指由高位8070點急跌至7768點後反彈，同日南方東英恒生科指ETF只升3%，但2倍看升的(7226)急升6%、兩倍看跌的（7552）則跌5.9%，接近槓桿比率水平，顯示市場大量趁低吸納(7226)，這槓桿產品當日申購數字亦創新高，達2300萬元，基金需要於市場申購，再於二級市場提供貨源予投資者以穩定價格水平。
李雪恒補充，當日這ETF沽空比率急升，基金莊家要供貨以平衡價格，重申沽空比率上升不代表看淡：市場看淡者不會沽空一隻兩倍看好槓桿產品，因只要買入反向產品已可，故沽空比率上升只是莊家活動，好提供貨源予投資者以穩定價格。他重提南方恒生科技ETF上市首日表現，指當日掛牌時ETF只有3億元資產，但市場需求逾10億元，莊家沽空數量有限，遂令價格於掛牌首兩小時仍沖高至9元。今天南方恒生科技ETF市值逾50億元，成交已能滿足需求，除非遇上逾百億元買盤，否則大溢價情況應不會出現。
南方恒生科技ETF賣點是買賣差價窄、流通量高及市值大。但跟同系南方A50市值145億及盈富基金逾千億市值比較仍有距離。李雪恒估計，未來這ETF會成長至多大要視乎市況，儘管近日科網股受內地反壟斷政策針對，但長遠趨勢仍然看好，預期其管理資產規模（AOM）不斷上升，特別是越來越多中概股回流，加上全球對恒生科指認受性日增，海外市場亦開始推出同類相關產品如期貨、衍生工具，故海外及內地機構投資者會考慮吸納恒生科指ETF，其市場潛力大。
他說，恒生科指最大權重股份是ATMX，這四隻股份波動性大於ETF，分散風險能力低，不少持有ATMX的富人正開始轉持ETF以防科網股出現突發性拋售。他同意恒生科指波動性大，槓桿產品令回報加大，同時風險亦增加。所以相關槓桿及反向產品只宜短線操作，目前這類產品槓桿比率兩倍，不及美國同類產品三倍，但恒生科指波幅大，這槓桿水平已足夠，可為投資者因應手上科網股資產提供長短倉對沖選擇。
南方恒生科技ETF 去年八月底掛牌，開市即報20元天價，比資產淨值（NAV）高1.7倍。其後反覆回落至9月初低位6.875元。近月追隨恒生科指強勢沖高至8.6元高位。目前市場上有四隻追縱恒生科指的ETF，當中以南方恒生科技ETF市值最大，逾50億港元。其餘三隻尚有：恒生科技ETF（3032），目前市值近6億港元；華夏恒生科技（3088）ETF，市值逾4億。還有一隻由貝萊德推出的安碩恒生科技（3067）ETF，市值40億元左右。
分析指，投資恒生科指ETF關鍵是緊貼指數、市值大及流通量足，目前南方恒生科技ETF能滿足這數方面要求，這ETF相較其他對手收取的管理費較高，但其買賣差價較窄，適宜作短線投機或頻繁操作，建議候低於50天線以下即7.98元以下收集作長線投資，由於科指波動大，買入後若跌穿早前低位6.875元亦宜止蝕離場觀望。
訪問、整理：勞家樂
報道：李意琴
