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「金融熱話」專訪：新經濟公司與傳統行業的分別
2018-07-25
歡迎大家收聽由香港電台與投資者教育中心聯合製作的「金融熱話」專訪。投資者教育中心的職責，是提升香港市民金融理財知識和能力，並獲得教育局及四家金融監管機構支持。
提到新經濟行業，很多時候會想到一些科技公司，亦喜歡與傳統行業，例如金融和房地產比較。新經濟公司是否等如科技公司？相對於傳統行業，一般認為新經濟公司增長較快，估值較高，實際上是否這樣？除此之外，還有沒有其他投資特點？
今日請來香港財經分析師學會副會長莫偉民Derek，為我們疏理一下關於投資新經濟公司的問題。
問：談到新經濟，首先我們要知道新經濟公司是甚麼，投資者可以怎樣分辨新經濟公司？
答：新經濟公司沒有一個定義，尤其是科技發展一日千里，新經濟的內容和意思會隨著時間或不同經濟周期而有所改變，舉例，製造和成衣在七、八十年代屬新經濟，至於新科技也會隨時間和科技發展而改變，難有定義，電報和傳呼就是這方面的例子。現在人們提及的人工智能、大數據、區域鏈、共享和雲端，這些都屬於現時新經濟的例子。
剛才提過，新經濟會隨著社會和經濟周期而轉變，共享就是其中一個例子。別人說共享是一種新經濟，但其實不全是，在千禧年代，反映人們思考方式和價值觀的改變，已經孕育了共享的事物。
由於難下定義，因此港交所列出創新產業公司一些特質，例如核心業務應用新科技、創新理念和新業務模式，而公司也會著重自主研發。由於新經濟公司著重創新，所以管理模式也要與其他公司不一樣。若新經濟公司採用以往「綁手綁腳」的管理模式，就很難做到創新，這亦引起近期一個熱門話題：同股不同權。
問：新經濟會隨著時間而改變，通用電氣(GE)在百多年前是新經濟，但今天就變成舊經濟。每個行業都有創新需要，傳統行業亦不例外。這些傳統行業怎樣應用新科技、創新理念和新業務模式？
答：傳統經濟只要能夠應用新科技和創新理念，一樣可以成為新經濟，過往的不提，近年的例子就有無人駕駛、智能道路和智能家居等。的士行業屬於舊經濟，但一些方便人們尋找的士的手機應用程式或軟件，則屬於新經濟。還有很多例子，例如智能家居和智能家電，只是應用了一些新事物，那麼，它們是舊經濟，還是新經濟？
再談到金融科技(Fintech)，金融業和保險業有很多工作都要以人手處理，而Fintech可以幫助業界減省人手和成本，區塊鏈也一樣，能夠應用於金融業，為行業減省人手和成本。
問：傳統選股，我們會選一些盈利好和派息高的股份，這是否適用於新經濟公司？
答：那很不一樣，傳統基金經理比較多用傳統的估值方法，包括市盈率，但新經濟股比較看重自主研發和未來增長，因此難以應用傳統的估值方法。
新經濟公司一般有很大的前期投入，例如一些預約的士的手機應用程式，為了吸納用戶，會作出很多宣傳和推廣。這些公司前期投入大，以換取流量和未來客人，幫助未來業務發展。
新經濟公司也有很多無形資產(Intangible Assets)，例如品牌，這些也很難以傳統方法作出估值。對於投資新經濟公司，我們要有感覺，舉例現時香港股王上市時也是寂寂無名，我們要看公司的投入和研發，怎樣將新研發普及化。現時手機有付款功能，正正歸功於公司的前期投入，吸引客戶，幫助公司未來發展生意。
對於新經濟公司，我們可能要留意現金流能否支持公司繼續營運，盈利和客戶有否增長，而不能單看市盈率，就算是專家也需要小心分析。
問：即是說，要留意公司是否能夠成功吸納客戶，再從客戶身上賺錢，才算是公司的盈利能力。
答：就算是新經濟公司，我們一樣可以應用傳統智慧，例如自己會否採用公司的產品和服務。
問：怎樣看沒有收益的生物科技初創公司？有甚麼建議給散戶？
答：相對其他新經濟股，生物科技股份更加難掌握。生物科技公司初時一般研發10至30種藥物和產品，但最終只有一、兩款成功推出市場。我們更加難以傳統方法為生物科技公司作出估值，這些公司前期投入很多，要做很多科研和臨床測試，都涉及高昂投入。
另一方面，這個行業特別之處是最初估值一定高，因為市場對公司未來成功研發、對產品能夠成功醫治某種疾病有一定期待或期盼。當藥物成功推出後，會有15至20年專利，現時常用藥物例如盤尼西林和止痛藥，以前價格相當高昂，但專利權過後，這些藥物成為常用產品，利潤率會回落。因此，對於生物科技而言，便宜未必是最好，因為產品已變成大眾化產品。
問：市場上有哪些可以反映新經濟走勢的指數，可以讓投資者參考？本港財經分析師從業員就新經濟，包括生物科技公司的認識水平如何？
答：大家要小心分析新經濟指數所代表的事情，大部分新經濟指數都代表新經濟股份價格表現，未必反映新經濟實體或新科技的進展。環球市場亦只有一、兩個反映實體新經濟或新科技進展的指數，至於這些指數對投資者的幫助亦不見得很大。
由於新經濟在各方面過度細微，分析師其實也不容易，需要倚靠其他專家。我們建議投資者分散投資，或者投資一些基金，因為基金有專人處理，而大家本身也沒有太多時間研究這些公司。
主持結語：我們除了要弄清楚新經濟公司的業務有甚麼創新特點，評估它們的投資價值時，也可能需要摒棄一些舊思維，以免「捉錯用神」。想了解更多關於投資新經濟的事宜，可上「錢家有道」網站：www.thechinfamily.hk。
提到新經濟行業，很多時候會想到一些科技公司，亦喜歡與傳統行業，例如金融和房地產比較。新經濟公司是否等如科技公司？相對於傳統行業，一般認為新經濟公司增長較快，估值較高，實際上是否這樣？除此之外，還有沒有其他投資特點？
今日請來香港財經分析師學會副會長莫偉民Derek，為我們疏理一下關於投資新經濟公司的問題。
問：談到新經濟，首先我們要知道新經濟公司是甚麼，投資者可以怎樣分辨新經濟公司？
答：新經濟公司沒有一個定義，尤其是科技發展一日千里，新經濟的內容和意思會隨著時間或不同經濟周期而有所改變，舉例，製造和成衣在七、八十年代屬新經濟，至於新科技也會隨時間和科技發展而改變，難有定義，電報和傳呼就是這方面的例子。現在人們提及的人工智能、大數據、區域鏈、共享和雲端，這些都屬於現時新經濟的例子。
剛才提過，新經濟會隨著社會和經濟周期而轉變，共享就是其中一個例子。別人說共享是一種新經濟，但其實不全是，在千禧年代，反映人們思考方式和價值觀的改變，已經孕育了共享的事物。
由於難下定義，因此港交所列出創新產業公司一些特質，例如核心業務應用新科技、創新理念和新業務模式，而公司也會著重自主研發。由於新經濟公司著重創新，所以管理模式也要與其他公司不一樣。若新經濟公司採用以往「綁手綁腳」的管理模式，就很難做到創新，這亦引起近期一個熱門話題：同股不同權。
問：新經濟會隨著時間而改變，通用電氣(GE)在百多年前是新經濟，但今天就變成舊經濟。每個行業都有創新需要，傳統行業亦不例外。這些傳統行業怎樣應用新科技、創新理念和新業務模式？
答：傳統經濟只要能夠應用新科技和創新理念，一樣可以成為新經濟，過往的不提，近年的例子就有無人駕駛、智能道路和智能家居等。的士行業屬於舊經濟，但一些方便人們尋找的士的手機應用程式或軟件，則屬於新經濟。還有很多例子，例如智能家居和智能家電，只是應用了一些新事物，那麼，它們是舊經濟，還是新經濟？
再談到金融科技(Fintech)，金融業和保險業有很多工作都要以人手處理，而Fintech可以幫助業界減省人手和成本，區塊鏈也一樣，能夠應用於金融業，為行業減省人手和成本。
問：傳統選股，我們會選一些盈利好和派息高的股份，這是否適用於新經濟公司？
答：那很不一樣，傳統基金經理比較多用傳統的估值方法，包括市盈率，但新經濟股比較看重自主研發和未來增長，因此難以應用傳統的估值方法。
新經濟公司一般有很大的前期投入，例如一些預約的士的手機應用程式，為了吸納用戶，會作出很多宣傳和推廣。這些公司前期投入大，以換取流量和未來客人，幫助未來業務發展。
新經濟公司也有很多無形資產(Intangible Assets)，例如品牌，這些也很難以傳統方法作出估值。對於投資新經濟公司，我們要有感覺，舉例現時香港股王上市時也是寂寂無名，我們要看公司的投入和研發，怎樣將新研發普及化。現時手機有付款功能，正正歸功於公司的前期投入，吸引客戶，幫助公司未來發展生意。
對於新經濟公司，我們可能要留意現金流能否支持公司繼續營運，盈利和客戶有否增長，而不能單看市盈率，就算是專家也需要小心分析。
問：即是說，要留意公司是否能夠成功吸納客戶，再從客戶身上賺錢，才算是公司的盈利能力。
答：就算是新經濟公司，我們一樣可以應用傳統智慧，例如自己會否採用公司的產品和服務。
問：怎樣看沒有收益的生物科技初創公司？有甚麼建議給散戶？
答：相對其他新經濟股，生物科技股份更加難掌握。生物科技公司初時一般研發10至30種藥物和產品，但最終只有一、兩款成功推出市場。我們更加難以傳統方法為生物科技公司作出估值，這些公司前期投入很多，要做很多科研和臨床測試，都涉及高昂投入。
另一方面，這個行業特別之處是最初估值一定高，因為市場對公司未來成功研發、對產品能夠成功醫治某種疾病有一定期待或期盼。當藥物成功推出後，會有15至20年專利，現時常用藥物例如盤尼西林和止痛藥，以前價格相當高昂，但專利權過後，這些藥物成為常用產品，利潤率會回落。因此，對於生物科技而言，便宜未必是最好，因為產品已變成大眾化產品。
問：市場上有哪些可以反映新經濟走勢的指數，可以讓投資者參考？本港財經分析師從業員就新經濟，包括生物科技公司的認識水平如何？
答：大家要小心分析新經濟指數所代表的事情，大部分新經濟指數都代表新經濟股份價格表現，未必反映新經濟實體或新科技的進展。環球市場亦只有一、兩個反映實體新經濟或新科技進展的指數，至於這些指數對投資者的幫助亦不見得很大。
由於新經濟在各方面過度細微，分析師其實也不容易，需要倚靠其他專家。我們建議投資者分散投資，或者投資一些基金，因為基金有專人處理，而大家本身也沒有太多時間研究這些公司。
主持結語：我們除了要弄清楚新經濟公司的業務有甚麼創新特點，評估它們的投資價值時，也可能需要摒棄一些舊思維，以免「捉錯用神」。想了解更多關於投資新經濟的事宜，可上「錢家有道」網站：www.thechinfamily.hk。
