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道指黃金比率

2019-08-21
隨著國際金價近日重上1500美元一盎司。市場多了聲音討論今次升浪會持續多久?有分析用百年金價及美股道指走勢組成一個「道指黃金比率」來計算,預期今次升浪可能到2031年。

「道指黃金比率」即用美股道瓊斯工業指數除以金價所得的比值,簡單可以理解為「一份道瓊斯指數合約,價值相等於多少盎司黃金」。用過去100年來美股及金價走勢而計出的道指黃金比率,會發現經歷過3個頂和2個底。第一個頂是1929年9月大跌市前的水平,當時美國道指創下386高點,同期美國實施金本位,金價每盎司20.67美元。道指黄金比率首次升至逾18倍,反映了當時大家對美國經濟前景極度樂觀。

1929年10月美股跌市,至1933年美國陷入嚴重的經濟蕭條,道指四年內累跌90%,從歷史高位386點狂跌到40點,當年一份道指合約只能買不到不足2盎司黄金,市場情緒極度悲觀。

二戰後美國經濟急速發展,1955至1968年,美國GDP以每年4%的速度遞增,期間甚至創下106個月的持續增長,道指在1966年首次突破1000點,當时1盎司黄金的價格35.40美元,道指黄金比率超逾28倍,創下另一個歷史新高。

70年代美國經濟陷入滯脹,1971年8月用作金價本位的布列頓森林協議崩潰,美元開始大大幅貶值,金價則急升,由35美元一盎司,標升到1980年的850美元一盎司,累升23倍。同期美股道指只800-900點徘徊。道指黄金比率最後跌至1:1新低水平,即一份道指合約只值1盎司黄金。

上世紀90年代,資率科技革命與全球化,美國經濟經歷了另一次高速增長,即新經濟時代來臨,道指在1999年3月12日首次突破10000點,反觀黄金出現自1980年以後長達20年熊市。當年道指黃金比率再創高至44倍,其後科網股爆破、美國次按危機及金融海嘯,道指黃金比率再度回落至5.7倍,近日再回升至近18倍水平,大家會問下一個方向是怎樣?

以圖表分析,每一次道指黃金比率處於上升周期時,大概會持續20-25年,回落周期則大概需要10-15年。根據這預測,自2011年起道指黃金比不斷上升,這個趨勢有望持續多十幾年至2031。

至於預測屆時金價有多高明顯不切實際,因為要估算屆時道指升至甚麼水平,再除了過去百年的道黃金比率合理值5.5倍,才能計出來,當中存在大量變數。

但在經濟繁榮期,持有股票和房產可以分享增長,一旦泡沫爆破,經濟陷入衰退,只有黃金才可「保值」,這千古不變定律似乎又合理。

編寫、報道:勞家樂

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