財經特寫

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《金融海嘯十周年》:下一波危機 00:06:28 2018-09-14
2008年金融海嘯百年一遇,拖累全球經濟及資產價格大跌。雷曼兄弟當年9月爆煲,正值香港中秋假期,港股假期後復市大跌逾千點,直至10月底於10676點築底。港股2007年仍受惠於「港股直通車」消息,但只需一年時間,恒指已跌至剩下三分一水平。

豐盛金融資產管理董事黃國英說,金融海嘯令他在短時間內「輸得好勁」,但慶幸及早反應,否則損失更大。他指:「幸好我們一早減倉,假期後一開市就將全部期指好倉斬倉,每張輸900點,否則數日後恒指跌到16000多點,每張再輸多2000點。」

他認為,面對危機需要控制注碼,並且為投資組合設下警戒線。他指:「如果整個倉輸到某個水平就要減倉,作出風險管理。整個組合要設警戒線,一般高低位差距不會超出兩成,每條警戒線之間約4-5個百分比,每當估值變動幅度達半成,就要作出調整。」

金融海嘯時期,信貸違約掉期(CDS)、抵押債務證券(CDO)及股票掛勾票據(ELN)等,成為跌市元兇。這些複雜的金融衍生工具,將低質素貸款包裝成頂級投資產品,令風險滲入每個投資環節。結果隨著金融機構爆煲,引發大量違約事件,為金融海嘯火上加油。散戶、機構投資者、企業齊齊損手,就連老牌紅籌中信泰富亦炒燶累計期權合約(Accumulator)。

黃國英認為,現時市場比十年前成熟,雖然存在另一個危機,但股市不會再出現金融海嘯式下跌。他指:「投資者用短期認股權證等工具,牽涉銀碼很小,不似以前買Accumulator這類長期折磨、高槓桿痛苦產品,長輸長有,現時這類產品很少,不會令到股市急跌得很厲害,並無出現超級恐慌式拋售、必須斬倉的需要。」

聯儲局2008年11月開展長達9年的量化寬鬆過程,加上內地推出4萬億元人民幣的刺激方案,帶動港股在2009年3月重現升浪。黃國英說,美股在金融海嘯後越升越有,但中港股市足足迷失了6年。

他詳述:「中美在金融海嘯後分歧越來越大,美國自2009年見底後持續升到目前,中港股市反而在2010年至2015年迷失近6年,源於金融海嘯後,中國過早擔憂危機擴大,落藥過重形成副作用。港股期間於19000點至25000點之間上落,經常升千多點,又倒跌千多點。」

他形容現時恒指出現「溫水煮蛙式」下跌,要提防港股淪為內地投資者的提款機。他分析:「現時不經不覺就會跌千多、兩千點,以往兩個月跌一萬點,現時可能要年多、兩年時間才會跌一萬點,過程很折磨,亦很難賺錢。港股處於26000多點,但計及匯率因素,對內地投資者而言相當於28000多點,是他們較好的套現籌碼。」

近期新興市場貨幣危機越演越烈,有「基金教父」之稱的雷賢達認為,今次並不會發展成全球危機,亦不會是金融海嘯翻版。他指:「數個較弱的新興國家已經『爆煲』,過去一段時間貨幣大跌、利率大升,這些較弱的國家全球有十個左右,相信財政較弱及過度借貸的國家會受到頗大影響,但(危機)未至於全球性。如果未來10個月美國息口持續上升,通脹及債息上升高於預期,(對新興市場的)影響會持續。」

雷賢達提醒,應關注交易所買賣基金(ETF)帶來的風險。他說:「07-08年並無那麼多ETF,今時今日散戶及機構投資者買了很多ETF,變相當投資者看淡時,並非撤出某一、兩個國家,會造成較廣泛股市下跌效應。當一個地區開始跌,並非三數個月就會跌完,隨時跌足一年,投資者需要保持高度謹慎,不能掉以輕心。」

他又說,金融危機往往源於過度借貸,而全球並無任何資產只升不跌,提醒投資者需要預早調整投資部署,不能夠等到跌市才有反應。在跌市時期,股票價格可以跌完一半,再跌一半,持有現金才是最為安全。

採訪、整理、報道:方嘉莉